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光大证券:经济景气连续微升 政策微调路径难改

2019-12-04 18:13:37来源:励志吧0次阅读

光大证券:经济景气连续微升 政策微调路径难改 2012-02-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

关注重点2012年1月PMI中,我们注意到以下几点:(1)新订单指数略涨,这与去年4季度GDP环比增速企稳回升的大背景是一致的,特别是与去年12月制造业投资小幅上涨相关。(2)产成品库存连续回落,主要原材料库存连续回升,企业补库存过程平稳进行,这将给今年上半年的经济带来提振;(3)进口指数明显滑落,显示我国内需状况仍有待提振。总体而言,目前我国经济增长势头平稳,经济景气程度亦逐渐走强,因此政策仍会沿着目前微调预调的路径演进,较难出现实质性的松动。

整体经济今年1月PMI指数微升。2012年1月中国制造业PMI从去年12月的50.3微升至50.5。季节调整后,1月PMI为50.5,较上月上升0.4个百分点。1月汇丰制造业PMI从上月的48.7微升至47.8(图1)。

新订单指数略涨。今年1月新订单指数为49.8(季调值,下同),较上月上涨0.1个百分点。最近几个月,新订单指数与规模以上工业增加值环比走势比较一致,因此1月新订单指数略涨意味今年初的工业生产仍将比较稳健(图2)。今年1月体现外需强弱的新出口订单指数49.4,较上月回落0.3个百分点;体现内需强弱的进口指数则从去年12月的50.4明显滑落至今年1月的46.8(图3)。

企业补库存过程平稳。今年1月份产成品库存指数48.8,较上月回落1.5个百分点,连续两月回落,显示终端需求改善令企业销售状况逐渐改观。同时,主要原材料库存指数从去年12月的48.0升至今年1月的48.4,连续两月回升,表明制造商备料生产意愿逐渐走强。从产成品和原材料库存的消长走势来看,去年12月企业补库存过程即已开始。企业补库存短周期的逐渐启动无疑会给今年上半年的经济带来提振。

购进价格小幅走低。今年1月购进价格指数从去年12月的48.7小幅下降至47.4,自上月小幅反弹后再度回落(图5)。购进价格的小幅走低,也从一个侧面表明我国内需状况仍有待提振。由于购进价格指数与PPI环比相关性很高,预计未来PPI环比仍将下滑,加之去年年初基数较高,预计今年1月PPI将进一步降至0.5%左右。

细分行业小微企业景气度重回景气区间。今年1月小型企业景气度从去年12月的48.7明显回升至52.0,超过半年后重回盈亏临界点之上。私营企业景气度也从去年12月的47.4大幅升至59.3。这与今年1月汇丰PMI指数小幅回升是相一致的,因为汇丰PMI与中小企业相关性更强些。

造纸、石油加工和纺织等行业景气跌幅居前。今年1月20个大类行业中有13个高于50%这一景气扩张和收缩临界点(图7)。非金属矿物制品、烟草制品和金属制品等行业景气大幅走高,本月分别上涨7.3、5.1和3.0个百分点,而造纸印刷、石油加工和纺织等行业景气大幅走弱,本月分别下跌6.5、5.2和3.5个百分点(图8)。

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