英超

方正证券逐渐失效的流动性标尺

2019-08-16 17:17:42来源:励志吧0次阅读

方正证券:逐渐失效的流动性标尺 2015-06-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点外部流动性指标因何失效。无论是外汇占款还是银行结售汇数据,其在三个方面都无法准确量度外部流动性。一是人民币的直接跨境流动;二是央行的半结汇行为;三则是民间部门的半结汇行为。

本币流动这一因素对跨境流动性的影响将越来越大。人民币国际化对人民币流动性的强化是传统指标的失效的重要逻辑之一,本币流动这一因素对跨境流动性的影响越来越大。经常项数据已从逆差状态转为顺差状态,在资本项上,人民币国际化政策驱动人民币加快回流。人民币跨境流动总顺差这一指标后期仍有望维持在顺差的状态,并随着资本项目的逐级开放而出现趋势性上升的态势。

结售汇制度的打开和商行操作影响的加剧。央行在强制结售汇时期每少结一笔汇,都会少买入一笔外币资产,反之亦然。央行的这种操作维持了两种口径外汇占款差异的稳定性,而在强制结售汇制度打开的时期,商业银行可以根据汇率预期进行自主结汇决策,那么,后期的资金漏出将对外部流动性的量度形成更大的挑战。

货币政策二阶拐点判断的背后。虽然外汇占款出现了明显下降且连续净流出的态势,但修正过的外部流动性指标出现了连续抬升。市场对外部流动性存在明显担忧,这种担忧在中期内大可不必,因为人民币国际化带来的直接跨境流动给外部流动性提供了重要的补足作用。虽然未来的国内潜在收益率和货币政策都或将引起人民币资产回报率的下降,回报率的下降将带来长期资金流入规模的下移,但人民币的直接流动可以带来交易成本的下降(节省了汇兑成本和汇率波动风险),这些都会变相起到增加收益率的作用。故我们认为,在交易成本下降的支撑下,外部流动性中期不会出现迅速回落的局面,而根据这一判断,我们预计降准频率也远远不及市场主流预期。这也是我们认为的货币政策“二阶拐点”出现的大背景之一。

[

河南影响治疗寻常型牛皮癣费用的要素?
治疗
疑病症的病因
分享到: